尽管5月17日获准成立的中小企业板离真正的“纳斯达克”还相差甚远，全流通问题也没有解决，但更多企业家通过资本市场迅速致富的途径毕竟打开了一条通路，五年、十年之后，我们的中小企业板将长成巨人还是侏儒？

　　虽然谈论已久，也期待已久，中小企业板的突然诞生还是让人有些准备不足。由于新出的中小企业板将在主板现有法律法规和发行上市标准的框架内运行，因此，更像是一个主板市场的附属物。我们更关心的是，它将给我们带来什么？它的未来将是什么模样？我们能象期待纳斯达克那样看到我们的企业家在这里一夜暴富吗？

　　两难的选择

　　股市参与者都知道，我国资本市场最大的问题是全流通暂时无法解决，由此引发了一系列的问题，比如：没完没了的圈钱、做假帐、利润操纵、庄家横行、盲目投资、利益不公等。早年的证券市场被认为是欺诈的温床，是骗子横行、弱肉强食的地方，这一点虽然在今天已经有所收敛，但由于全流通问题得不到解决，许多问题依然难以得到根治。在多次试探在主板市场解决这个问题未果以后，人们逐渐把希望寄托在即将出现的中小企业板市场上。

　　但这个市场显然还没有一步到位，中小企业板延续了主板市场的游戏规则：上市的条件和运行规则几乎一模一样，不但大股东的股权不能流通，而且上市门槛和主板市场也没有区别。目前在我国证券市场上市的公司，股本必须超过5000万股，连续三年赢利—这样的条件只能让大多数中小科技企业望洋兴叹。

　　虽然还没有公布标准，但目前公认的观点是，中小企业板块只接受流通盘在5000万股以下的中小企业上市，这可能是中小企业板块和主板市场的唯一区别了。这种行为更像是对中国的资本市场做了一次重组，即将大企业分配给上海证券交易所，而深圳证券市场则接纳中小企业。

　　这当然是深圳市努力争取的结果，2000年深圳为了争取中国的“纳斯达克”市场地位而主动放弃了作为主板市场的地位，但没想到，这一等待，就是4年。

　　这枚苦果有多苦，只有深圳人知道，据说在股市热潮时期的深圳机场，十个下飞机的人中就有九个是搞证券的，星级酒店里住的大多数都是挥金如土的券商人士和上市公司的高层。众多的券商、基金管理公司和其他投资机构将自己的总部安排在深圳，放弃主板地位后这些机构陆续搬迁，使得深圳“金融中心”的梦想濒临破灭。

　　不过，管理层依然用心良苦，希望能将深圳的创业板做成中国真正的“纳斯达克”：一个全流通的创业板市场，籍此培育出中国的微软和英特尔。但后来却发现这种想法并不现实，一个显然的道理是，假如深圳的创业板市场全流通，市场对股价的参照系将不再向国内的主板市场看齐，而将转向国外的资本市场。

　　目前如纽约证交所、中国香港主板等市场的市盈率大致在20倍左右，而国内A股市场平均市盈率大约在40～50倍之间，之所以造成这种现象主要是因为国内的股权割裂所致。假如创业板市场全流通，那么创业板的股票市盈率将大大降低。这将给国内的股民一种错觉，对A股的市盈率也会产生很大的下拉作用。其结果可能将是国内主板股价暴跌，对A股市场、券商、银行乃至整个金融界的影响或许是灾难性的，虽然这仅仅是一种预测，但谁又敢拿这个去下注呢？

　　巨人还是侏儒?

　　五年，十年之后，我们的中小企业板将长成巨人还是侏儒？我们能否拥有真正的“纳斯达克”？

　　这在很大程度上要取决于管理层的态度，如果中小企业板的推出更大程度上是为了今后的创业板做准备，那么门槛过高的问题，今后可以慢慢商量，相比于西方人的激进，中国人似乎更善于以渐进式的方法解决问题。至少目前来看，中国并不缺少股本超过5000万元的中小型企业，它们足可以填饱深交所的胃口。

　　但问题的麻烦在于要想成为真正的“纳斯达克”仍然绕不开全流通这道门槛，一种比较流行的说法是流通问题将在中小企业板市场先行解决，然后再在主板市场推广—但这种说法并没有足够的依据。相比之下，管理层更有可能选择主板市场市盈率较低的大企业试点，这样不会造成市场的动荡，财政也能获得不菲的收入。而中小企业板的法人股多属私人所有，流通与否和国家财政没有直接联系。所以说，中小企业板在全流通问题上仍然关山重重。

　　一个市场要想成为世界级的资本市场必然要具备几个要素：首先，要有足够的价值发现能力，只有这样，优秀的公司才会在这里上市，否则他们将可能选择纳斯达克或者中国香港主板；其次，有强大的融资能力，能融到足够的资金是公司快速成长的先决条件，在纳斯达克或中国香港主板，如果你想再融资，没问题，只要券商愿意承销，只要股票能发得出去，只要你能承受可能的股价下跌之疼，想融多少都可以，但再融资在国内得通过证监会的层层审批，而且额度有限；另外，也是起码的条件，公司的创始人所持有的股份必须能流通，如果不能流通那些法人股手中的股票是值不了太多钱的，要想孵化出丁磊、陈天桥之辈更是空谈。应该说，中国的股市在这些方面尚十分缺乏。

　　虽然从目前的情况来看，证监会打算将中小企业板培育成一个成规模的市场，大量的公司也可能会挤入这个市场，但假如以上问题不能解决，那么这个市场可能只能做大而不能做强，对此还有必要进行更多的思考。

　　去哪里上市?

　　企业家要想通过资本市场迅速致富有两种途径，一是学丁磊，二是学王文京。当然，他们还可以学巴菲特，但炒股不应是他们的主业。

　　丁磊和王文京都是通过上市获得了财富快速积累的机会，但他们之间有两种不同：一是上市地点不同，前者在纳斯达克市场上市，而后者是在国内A股上市；二是财富积累原理不同，前者依靠的是旗下公司已经获得的良好盈利和未来更好的盈利预期获得极高的股价而迅速发家，后者则在很大程度上是依靠在A股市场高溢价发行股票而使自己所持有的每股净值一夜暴涨，然后通过后期的高分红将现金源源不断的装入自己的口袋。相比之下，王文京的“用友软件”当初假如到纳斯达克上市的话也许他的财富会更多。

　　不是每个企业都能到纳斯达克上市，能去上市的只是每个领域的前几名而已。对于大多数中国嗷嗷待哺的中小企业来说，去纳斯达克是一种奢望，未来更多的是考虑在中国香港主板和国内的中小企业板之间作出选择。

　　相比之下，中国香港主板市场似乎不如国内中小企业板，刚刚在中国香港上市的中讯软件，联想2003年初以每股一元多的代价以战略投资者身份购得它的大量股票，但现在每股只有1.5元左右。显然，中国香港主板对于中小企业的股价认知能力并不是太强，他们更看重的是蓝筹股。而在国内市场，科技类企业的IPO市盈率往往在40～50倍之间，这意味着法人股持有的那些股票在上市当天内净值即可以上升50%～100%，而且这种利润不用担心像网易的股票价格那样能在短短几个月之内化为乌有，这就是典型王文京式的致富方法。而且，国内的法人股虽然目前不能流通，但将来的流通却有可能，那时会不会再有一次财富升级的机会？相比之下，这至少比在中国香港上市的机会要来得多。

　　对于科技类企业来说，在中小企业板上市可能融得更多的资金，为什么用友相对金蝶更能傲视群雄？其中很重要的一个原因是用友在国内上市，国内股民的一腔热情加上对高科技狂热追捧使得他们融得的钱比金蝶要多得多。

　　所以，虽然现在许多风险投资家们嘴里抱怨着自己的股票不能上市流通，但心里已经开始在打中小企业板的算盘了。据传，目前排队等待上中小企业板的公司已经达到1000家之巨。