搜狐就要美国上市了，NASDAQ公布了搜狐的招股说明书。搜狐此次发行新股8625万美元，数额虽然不算太大，但是对整个中国网络经济的影响不容低估。中国网络股到底是不是泡沫，数千万美元的风险投资，到底值不值，很快就要在美国的股市上见到分晓了。

网站缄口不言
记者总有路子

网络公司是注意力先锋，总是在炒新闻，但在谈到上市的时候，忽然都沉默了。国内媒体急得团团转，就是拿不到读者最关心的消息。还好，一些发展步调比较快的公司已经在美国公开招股说明书。有人说，一个公司一旦上市，就没有秘密了。这种说法虽然有些夸张，但是已经说明了上市资料公开的程度。

如果把网络公司对媒体公开的数字与他们在美国上市前的招股说明对比一下，就可以发现，国内新闻媒体报道的许多数字都有偏差。

在这些并不准确的数字后面，我们不知道网络经济究竟发展到了什么样的结果。一个记者在采访了张朝阳后写了这样的报道：“搜狐1998年的总收入达到100万美元，80万美元是网络广告收入，20万美元是网页制作等相关收入，这个数额远远地将网易、新浪和Chinabyte抛在了后面。”

从搜狐在招股说明书里写的数字却是，1998年搜狐的收入为47.2万美元，1997年只有到7.8万美元。上市让搜狐兴奋，也给了我们机会，从里到外，认真审视一下搜狐。

搜狐是美国公司
外资上市麻烦也不少


中国人乐了半天，眼看着搜狐要上市了，都希望具有实质内容的网络股能够争一点气，让美国人看看，中国人的智慧一样可以创造股市奇迹。拿到搜狐的招股说明，立刻就傻了眼：搜狐公司于1996年8月在美国特拉华州成立了股份有限公司，并于1997年1月创办了搜狐网站。搜狐是美国一家控股公司，搜狐公司的全部资产和业务属于搜狐公司全资子公司，ITC信息技术公司，即北京搜狐。搜狐是外商，北京搜狐是纯粹的外国独资企业。

搜狐在美国成立了一个控股公司，在美国没有业务，所有的运作都在北京搜狐。就这样，搜狐变脸，成了一个外资独资企业。“搜狐中国法律顾问Trans Asia公司的律师们认为，搜狐发行证券不需要中国政府的正式批准”。搜狐摆脱一些国内法律的限制，向着NASDAQ前进了。

“外商”也并不完全轻松，搜狐知道：1999年，中国信息产业部的许多官员公开声明，在中国互联网领域禁止外商投资，包括作为互联网服务提供商和互联网内容供应商。

搜狐作为外商独资企业，上市虽然没有问题，但是中国法律有“外商投资被禁止用于提供增值的电讯服务，包括在1995年中国法规中规定的计算机信息服务或电子邮件信箱服务”的规定，让搜狐非常难受，不太容易向美国股民解释清楚。然而，互联网商业是否被包括在禁止外商投资的业务范围中，则没有相关法规做出规定。免费电子邮箱和法规中的“电子邮箱服务”之间有什么分别，也没有法律区分。

搜狐归谁所有
各人股权通览

搜狐到底人谁的搜狐，现在终于看得很清楚了。如果公司上市，搜狐公司的各种普通股份如下，张朝阳的股份占33.6%，名列第一；Maxtech公司 24.5%；英特尔12.6%；Edward Roberts 5.5%；James McGregor、George Chang、Thomas Gurnee、Victor Koo、Edwin Chan、Gary Zhao等拥有剩下的股份。这些名字中没有看到尼格洛·庞蒂的名字，不知道这位慧眼识得张朝阳的“伯乐”，是不是套现走人了。

已经亏损540万美元
该亏，还要继续亏

虽说国内几大网站都声称自己不是依靠广告生活，“有更多挣钱的路子”，一上市，马上就说真话 了。新浪网、搜狐、网易全都被列入“依靠广告生存的网站”（Advertising based company）。搜狐也老实地承认“搜狐的收入主要依靠在线广告”。1998年搜狐在线广告收入大约分别占搜狐总收入的75%，1999年上升到93%。搜狐的业务很大程度上是期望扩展中国的在线广告业务，而收入的完全依赖于在线广告。
我们可以看到这两年搜狐真实的广告收入：1997年7.8万美元，1998年47.2万美元，1999年161.7万美元。细心的读者可以看看搜狐以前向中国新闻界公布的收入数字，一定能看到许多有趣的东西。以前新闻界都说，网络经济的概念虚。看了这些数字，我们就会发现，概念还是比较实在的，数字更虚。

1998年搜狐的花费在研发、市场、行政费用方面花费了100多万美元。1999年这个数字一举超过500万美元。

搜狐无奈地告诉股民：搜狐公司从创立开始，到了严重的亏损，和流动现金的减少。截至1999年底，累计净亏损540万美元。而搜狐“没有已经取得的赢利能力”，“将会在2000年，及以后的财政周期内继续遇到净亏损的问题”，并且“在可以预见的未来将一直持续亏损”。并且，“这些亏损的数额预计将会比目前的还要高”。搜狐的最后一句说明可谓“伤心欲绝”：“在未来，即使搜狐真的有一些赢利，也不能保持赢利状态，或者扩大赢利规模”。

这是一个真实的搜狐，也是几大网站真实状况的模板。

张朝阳威风地钻进一辆卡迪拉克，向中国的小青年们挥挥手：看这就是注意力英雄。美国股民也看见了这辆豪华轿车，不同的是，他们还能看到在前面拼命拉车的两头驴。
面对着经济和利润的考验，网络公司在上市的时候，显得底气不足。

前途黯淡，竭力狂奔。这就是“一夜暴富”光晕中“英雄”真实的心灵写照。在网络喧嚣的夜里，一遍又一遍反复读这些文字，心中的伤痛，一丝丝地向上涌。从未有过这样寂寞孤独无助的感觉。