中海油收购优尼科将带来财务状况负面影响

　　日前，中海油（0883）宣布出价185亿美元收购优尼科，较市场预期200亿美元为低，但仍较雪佛龙的出价高12.8%。我们认为，受政治因素影响，中海油的收购建议较难获得美国监管当局通过。即使收购交易顺利进行，也将对其股价及信贷评级产生一定负面影响。目前，我们维持对该股的“持有”评级，预计12个月目标价为4港元。

　　以中海油提出的收购价计算，优尼科的估值相等于4.9倍的2006年度预计企业价值相对未扣除利息、税项、折旧及摊销的盈利，以及企业价值相对油当量约为每桶13美元(以P1基准计算)。较早前，另一主要石油及天然气生产商中石油（0857）宣布以企业价值相对油当量每桶4.4美元价格收购母公司的海外石油资产。

　　这项交易会对中海油的财务状况带来负面影响。中海油估计，现拥有约45至50亿美元的可动用资金，可用以支付收购优尼科所需的185亿美元。不过，收购将令中海油的股本净债比率转为约250%，公司财务状况难免恶化。如收购成功，我们将调低该股投资评级。